«Перестаньте следить за парой доллар – рубль и учитесь считать в юанях»

Кандидат экономических наук Ярослав Кабаков в прошлом работал аналитиком в структурах «Газпрома», возглавлял компании нефтегазового и телекоммуникационного секторов, одним из первых на финансовом рынке России систематизировал и адаптировал к реалиям биржевой торговли классические подходы к инвестированию. Сейчас он занимает пост директора по стратегии инвестиционной компании «Финам». Спикер с таким статусом – редкая удача для провинциального СМИ. Ниже большое интервью, которое он дал «ПН», ответив на злободневные вопросы: жив или мертв российский фондовый рынок, стоит ли сейчас приобретать акции Сбера и Coca—Cola, какой курс доллара отражает объективную реальность и куда вложить 2 млн рублей.

– Ярослав, я полагаю, что читатели нашего издания – образованные люди, которые разбираются в экономике. Тем не менее, наверное, необходимо в нескольких предложениях, так сказать крупными мазками, описать то, что происходило в конце февраля и в марте на российском фондовом рынке. Что это было? Идеальный шторм? Инвесторы потеряли много денег?

– Источником тех событий, которые происходили тогда на финансовых рынках, являлись геополитические факторы, а не экономические. Ответственность самого финансового сектора здесь минимальна: западные страны вводили санкции, а также заморозили золотовалютные резервы России. Это привело к ухудшению конъюнктуры и резкому ослаблению рубля. Если говорить про индексы, то 24 февраля, в день начала спецоперации на Украине, индекс Мосбиржи в моменте упал на рекордные 45%, до 1689 пунктов. Потом, правда, часть этого снижения отыграл и к закрытию торгов в тот же день превысил уровень в 2058 пунктов. Наблюдалась очень высокая волатильность. Она могла быть еще выше, не останови ее Центробанк.

– В тот период приблизительно все мои знакомые, занимающиеся инвестициями, стремительно проходили все стадии принятия неизбежного и дружно пили за смерть фондового рынка, исполняя эксперта Александра Бутманова. Наступил апрель. Рынок восстал из мертвых? Или слухи о его кончине все-таки были сильно преувеличены.

– Я полностью согласен с Бутмановым – российский рынок частично умер. Какую-то его часть парализовало, например, по еврооблигациям, так как Euroclear заблокировал счета. Очень сильно снизились объемы, по некоторым инструментам они сократились в пять-шесть раз. Если бы нерезидентам были доступны торги, то рынок, безусловно, очень сильно просел бы от текущих значений.

При этом рынок все-таки восстанавливается, но не в той форме и не в тех объемах, которые мы видели ранее. Можно с уверенностью говорить, что процесс восстановления будет требовать длительных медицинских процедур.

– Имеет ли смысл прямо сейчас заходить на рынок? Раньше все консультанты по российскому сегменту дружно советовали покупать акции «Норникеля», Сбера, «Сургутнефтегаза» и «Магнита», а потом жить в счастье долгие годы. Что теперь?

– Давайте говорить честно. Мы сейчас слабо представляем, какая конструкция финансового рынка и экономики нас ждет в будущем. У нас есть определенные проблемы, которые могут быть решены ручным управлением, разделением рынка на офшорный и не офшорный. В качестве примера может выступать иранская экономика, где есть официальный курс и курс черного рынка, который различается в шесть раз.

Однако сложно давать рекомендации покупать акции, так как необходимо проанализировать последствия тех шоков, которые случились. Если кратко, то сырьевики пострадают в меньшей степени. «Норильский никель» и «РУСАЛ», вероятно, сохранят свои объемы на внешних площадках. Может быть, у них просядет выручка, они будут получать не столько, сколько бы получали в прежних условиях. В любом случае и до кризиса не имело смысла покупать портфель из четырех бумаг, а потом ждать у моря погоды. И после кризиса это бестолковое занятие. Всегда необходимо диверсифицировать портфель и ориентироваться на инвестиционный горизонт и толерантность к риску.

– А что насчет акций зарубежных компаний? Российские резиденты могут покупать их сейчас и какие тут риски?

– Да, конечно, доступ к акциям иностранных компаний сейчас открыт. Никаких ограничений нет. Несомненно, сейчас есть риски, связанные с замедлением мировой экономики: ведущие мировые банки повышают ключевые ставки, пытаясь бороться с инфляцией, и уже в 2023 году США могут столкнуться с рецессией. Поэтому инвесторам можно обратить внимание на Китай – акции компаний из Поднебесной способны выстрелить уже в этом году на фоне снижения американских и европейских индексов.

– Я имел в виду другие риски. Допустим, сейчас гражданин купит акции Coca—Cola. А завтра на Западе скажут: «Извините, но россиянам не дозволено владеть такими акциями».

– Когда пчелы борются против меда, это, конечно, забавный процесс, но непродолжительный. Поэтому ограничения, связанные с вложениями российского инвестора в иностранные активы, на мой взгляд, не совсем оправданы с точки зрения логики. Определять по национальному признаку, кто может владеть бумагами, а кому это запрещено, тоже не совсем верно.

Здесь мы сталкиваемся с очень интересными процессами. США уже создают себе долгосрочные проблемы, замораживая доступ к золотовалютным резервам и не предоставляя возможность оплаты долгов этими деньгами. Многие страны, которые хранят ЗВР на счетах американских банков, сейчас смотрят с широко открытыми глазами на эти процессы и наверняка задумываются о выводе своих денег. То же самое может произойти при ограничении инвестирования по признаку гражданства. Это приведет к масштабным распродажам активов со стороны нерезидентов США.

– Какие дивидендные акции на российском рынке выглядят наиболее привлекательно? Ну и будут ли компании платить дивиденды?

– На мой взгляд, если стабилизируется ситуация по инфляции и восстановятся цепочки поставок импорта на российский рынок, то наиболее перспективно будет выглядеть электроэнергетика, которая ориентируется на внутренний спрос. Вообще, при урегулировании геополитических моментов сырьевики будут править бал. А, например, металлурги уже объявили об отмене выплат.

Мы ждем решения по дивидендам со стороны «Газпрома». Если считать по бумажной прибыли, то доходность текущей курсовой стоимости порядка 20% годовых. Думаю, через месяц можно будет уверенно говорить о том, на какие дивиденды стоит рассчитывать в среднем по рынку, так как компании только формируют повестку и скоро начнут собрания акционеров.

– В начале марта курс доллара поднимался выше 120 рублей. Сейчас он колеблется около 80. Получились славные качели. А какой курс, на ваш взгляд, отражает объективную реальность и каких цифр следует ждать к осени?

– Текущее укрепление рубля во многом определяется притоком валютной выручки. Опять же США продолжают вводить санкции против крупнейших банков, и их клиенты переводят средства в рубли, создавая на них дополнительный спрос. Рубль еще некоторое время продолжит укрепляться, но его курс сейчас никоим образом не отражает ситуацию в экономике. О каком объективном курсе можно говорить, если у нас импорт из Европы снизился в разы с $200 млрд и на таможнях в товарах зависло еще где-то $40 млрд?

Тем не менее постепенно товарооборот будет восстанавливаться, вырастет спрос на иностранную валюту для покупки импорта. Думаю, курс найдет равновесное значение выше 90 рублей за доллар. И, кстати, можно перестать считать валютную пару доллар – рубль определяющей. Теперь у нас теперь юань. Учимся считать в юанях!

– Я вижу на улицах счастливых пенсионеров. Они очень рады, что банки дают 15–16 % по коротким вкладам. Как мне предполагается, эта цифра и ощущение синицы в руках наверняка заставит обратить внимание на депозиты и частных инвесторов, которые многое потеряли в конце февраля. Выступите, пожалуйста, адвокатом фондового рынка и предложите мотивацию тем, кто колеблется и не знает, куда ему вложить свои условные 2 млн рублей.

– Все зависит от жизненных целей и потребностей человека. Можно купить недвижимость и получать доход от сдачи ее в аренду, хотя такой способ, конечно, является не самым ликвидным, учитывая «изнашиваемость» инвестиционных квартир и рекордно высокие ставки по ипотеке. Можно вложиться в бизнес или торговлю, тем более сейчас в этой сфере открывается много возможностей.

Если же человек хочет разместить средства на период трех-четырех лет, то облигации федерального займа выглядят вполне привлекательно со своей доходностью порядка 13 %. Если человек размещает на долгосрочный период, интересно разместить средства в рынке акций. На периоде 20 лет этот рынок выглядит так же устойчиво, как рынок облигаций, а доходность дает еще выше. Ну а если человек озабочен краткосрочным размещением средств на несколько месяцев, то и банковский депозит вполне себе достойный инструмент.